银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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