北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压的(de)美国地区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且显著(zhù)偏离(lí)投行(xíng)们预(yù)测(cè)的(de)中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流(liú)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与(yǔ)其他劳(láo)动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显回(huí)落(luò)。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美(měi)联(lián)储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储(chǔ)希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记(jì)者，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的(de)预(yù)期(qī)开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得(dé)提振而走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别联储停止降(jiàng)息后(hòu)的(de)表现来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银(yín)虚(xū)值看涨期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会(huì)预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)落地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势(shì)的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员(yuán)们(men)的讲(jiǎng)话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段(duàn)时(shí)间，且高利率环(huán)境(jìng)到底(dǐ)会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的(de)影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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