四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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