5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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