钠电(diàn)池产能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨界还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池(chí)项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传(chuán)艺(yì)科技(jì)股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价(jià)的(de)套路(lù生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字)完(wán)全失(shī)灵，股价又在4个多月时(shí)间(jiān)极速腰斩。即(jí)便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对(duì)传艺(yì)科(kē)技高调(diào)跨界钠电赛道故(gù)事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在(zài)，时间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能(néng)已(yǐ)经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛(sài)道(dào)上，夸下海口的(de)产能又(yòu)该如(rú)何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预(yù)期天(tiān)差(chà)地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极(jí)嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能(néng)量密度较低，导致其研发进度(dù)大大落(luò)后于了(le)锂电(diàn)池。直(zhí)到(dào)2020年后，随着钠电关键技术完成(chéng)突破以及(jí)锂价不断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂电(diàn)“备(bèi)胎”之(zhī)一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推(tuī)出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日中天(tiān)之际，传艺(yì)科(kē)技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智纬电子科技(jì)有限公(gōng)司（以下(xià)简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作(zuò)设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司(sī)迫不及待召开电(diàn)话(huà)会议，向合计64名分析(xī)师和(hé)个人投资者披露跨界(jiè)钠电的(de)各种细节。根(gēn)据(jù)规划(huà)，传(chuán)艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电(diàn)消息催涨股价的(de)前车在前(qián)，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始(shǐ)有意无意地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往在公(gōng)告披露(lù)后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞股价，不到(dào)半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消(xiāo)息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风浪，反而随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月时(shí)间已经较高点(diǎn)腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召(zhào)开电话会并(bìng)在(zài)《投(tóu)资者(zhě)关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规(guī)划(huà)、技(jì)术(shù)水平等(děng)涉及公司(sī)经营的重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函回复的(de)公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总经(jīng)理邹伟(wěi)民(mín)、时任董(dǒng)秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价(jià)“过山车”式(shì)上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游(yóu)资推波助澜(lán)，但归(guī)根结底还是其资金(jīn)有限与钠(nà)电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让(ràng)市场(chǎng)信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司此(cǐ)前对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺(yì)科(kē)技规划的钠(nà)电产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电(diàn)官微(wēi)消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供应链项目(mù)，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试(shì)销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需(xū)要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等(děng)输(shū)入类(lèi)设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司经营规模(mó)不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业式微(wēi)，公(gōng)司盈利水平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司(sī)盈利就(jiù)已(yǐ)经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额(é)4.46亿(yì)元；截(jié)至去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两(liǎng)年(nián)半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披(pī)露过2GWh项目(mù)资金来源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公(gōng)司(sī)可(kě)用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项目时自有资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科(kē)技及子(zi)公司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农业银行等组成的(de)联(lián)合(hé)银(yín)团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的项目贷(dài)款，用(yòng)于公(gōng)司钠电(diàn)池(chí)项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已审(shěn)批(pī)通过，参团银行处(chù)于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发(fā)行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿(yì)元拟投入钠电池(chí)制(zhì)造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只(zhǐ)能(néng)依(yī)赖融(róng)资。至于(yú)上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠(nà)电池全供应(yīng)链项目计划到2024年(nián)末(mò)全部竣(jùn)工(gōng)投(tóu)产(chǎn)，达(dá)产达效后(hòu)，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还(hái)在其(qí)大干快上(shàng)后产能如何消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元(yuán)年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产并(bìng)大建产能，竞(jìng)争者初露(lù)威胁，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车(chē)领域(yù)实现(xiàn)装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除(chú)了在岁(suì)末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合作或战略合(hé)作协(xié)议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司(sī)钠(nà)离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司(sī)已(yǐ)与多(duō)家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开(kāi)展(zhǎn)送样和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作(zuò)”等进行回复。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠(nà)电池(chí)分析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池(chí)项目(mù)落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年(nián)底(dǐ)，预(yù)计钠电池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今年(nián)钠(nà)电池只会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传(chuán)艺科技却十分自信，其(qí)在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场的(de)绝(jué)大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录(lù)表

　　需(xū)要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的背景下(xià)作为(wèi)“替代”而被推到台(tái)前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格均(jūn)价已经(jīng)跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持续下跌会(huì)否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全(quán)，不(bù)太可(kě)能成(chéng)为主(zhǔ)流。锂价(jià)一便宜，就会让钠(nà)离子(zi)的发展陷入被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子(zi)技术一(yī)定要(yào)发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一个有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三(sān)元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度(dù)的也(yě)接近(jìn)三元523电(diàn)池(chí)。目(mù)前电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)成本大(dà)幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池成本基(jī)本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料价(jià)格大幅下(xià)降，目前铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后(hòu)，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负(fù)极材(cái)料(liào)价格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电池的成(chéng)本优势就依然(rán)存在，并且随着(zhe)技(jì)术不断发展、产(chǎn)业不(bù)断成熟(shú)，钠离子电(diàn)池的降本空间有望(wàng)进一步(bù)打开(kāi)，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完成后，能和锂离(lí)子(zi)电(diàn)池的成本拉(lā)开差(chà)距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的(de)成(chéng)本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电池商(shāng)业化进(jìn)程(chéng)。但随(suí)着锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公(gōng)司钠电(diàn)池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消(xiāo)化之外(wài)，市场(chǎng)还担忧(yōu)传艺科技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃(bó)勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过(guò)往投资(zī)履历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至(zhì)终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向(xiàng)薄(báo)膜线路板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目(mù)则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川区(qū)工业园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科(kē)技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公司(sī)终止实施(shī)3D玻(bō)璃(lí)面板生(shēng)产项目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目的(de)建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将(jiāng)该项目(mù)中的SMT工序实施地(dì)点(diǎn)由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字入“钠离子(zi)电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的地(dì)点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有的(de)投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目建设期(qī)仅12个(gè)月(yuè)，达(dá)产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据(jù)定增方案(àn)，年(nián)产18万平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

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