自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因(yīn)素，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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