财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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