北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续承压的美(měi)国(guó)地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技(jì)和金(jīn)融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节(jié)性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非农就业(yè)数据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美(měi)元名义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束(shù)加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者(zhě)，美国(guó)银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降(jiàng)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于(yú)预(yù)期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶(yè几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的(de)需(xū)求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投资需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四(sì)季(jì)度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强(qiáng)的(de)白银因(yīn)需求受经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议(yì)息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提(tí)振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利(lì)率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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