调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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