金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的(de)日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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