自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近42周是几个月，42周是几个月保质期两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大42周是几个月，42周是几个月保质期幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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