调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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