上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可戊申年是哪一年转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关戊申年是哪一年规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“戊申年是哪一年无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不(bù)通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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