本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊děng)指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为1稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊8次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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