私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(né正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ng)力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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