财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产(chpp7塑料杯能不能装开水ǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(pp7塑料杯能不能装开水chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(pínpp7塑料杯能不能装开水g)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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