4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yò中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数u)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zà中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数o)业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价政策及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或(huò)继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显》

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