公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，_D是什么意思，_3是什么意思据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式(shì)下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(su_D是什么意思，_3是什么意思àn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。_D是什么意思，_3是什么意思p>

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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