自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(mí外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ng)生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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