财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cá选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好i)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(d选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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