财联(l勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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