5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融(ró模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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