大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月根号20等于多少 化简 根号怎么算26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间根号20等于多少 化简 根号怎么算弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”根号20等于多少 化简 根号怎么算陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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