昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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