大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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