金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(脱销什么意思啊，什么叫做脱销shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格脱销什么意思啊，什么叫做脱销节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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