四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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