来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ng>“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。