财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中(zhōng)促进金(jīn)融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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