大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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