5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是(shì)过度(dù)反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了(le)个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一(yī)季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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