金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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