近期“中特估”成(chén善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思g)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极(jí)信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流(liú)入额前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截(jié)止4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十(sh善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思í)大重(zhòng)仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革(gé)事关重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市场显然已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般(bān)说(shuō)来外资(zī)机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均(jūn)每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的(de)外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分公(gōng)善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思司(sī)的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国(guó)企的投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大部(bù)分国(guó)企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题(tí)还(hái)包括(kuò)：对(duì)于(yú)国(guó)企来说，如(rú)何在服务国家战略的同(tóng)时(shí)增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成(chéng)效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可(kě)能(néng)个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公(gōng)司估(gū)值远远低于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受到地(dì)缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被市(shì)场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经迎来了(le)积极(jí)的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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