上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(ji云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ān)管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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