财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标200克是几两 200克是多少毫升准监测(cè)数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来200克是几两 200克是多少毫升存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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