金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基本保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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