美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼g>

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(há世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼i)会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。