2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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