近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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