在华尔街经济学家和央行官员争(zhēng)论(lùn)美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)以及何(hé)时(shí)会陷入衰退之际(jì)，大型基金经理们并(bìng)没有(yǒuborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资金从银行等(děng)对经济敏感的股票中撤出，转而投资公用(yòng)事业(yè)和基本消费品等在经济低迷时期被视为(wèi)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多(duō)和(hé)做(zuò)空(kōng)的对冲(chōng)基金已将其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御(yù)性股票的比例降至至少2012年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。对于只做多(duō)的基金经(jīng)理来说(shuō)，他们对(duì)周期性公(gōng)司(这些(xiē)公司的命运(yùn)取决于商业周期的起伏)的相对(duì)敞口接(jiē)近2008年(nián)以(yǐ)来的最低水平。

　　这一切(qiè)都(dōu)突显了主动投资领域的悲观情绪仍(réng)在(zài)加剧，尽管美股从去年10月(yuè)低点反弹，增加(jiā)了5万亿美元的(de)市(shì)值(zhí)。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略(lüè)师表示，主动(dòng)选(xuǎn)股(gǔ)者(zhě)“为2009年(nián)式的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点(diǎn)

　　最近对(duì)防御股(gǔ)的偏(piān)好(hǎo)与去年不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓(màn)延，主动(dòng)型基金紧紧(jǐn)抓(zhuā)住周期(qī)股(gǔ)。这一立(lì)场表明，人(rén)们(men)相信(xìn)美联储有(yǒu)能(néng)力通过(guò)积极的抗(kàng)通胀(zhàng)行(xíng)动实现软着(zhe)陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一步(bù)证明(míng)，专业人(rén)士持续看(kàn)空股市。在美国(guó)银行(xíng)4月份对(duì)基(jī)金经(jīng)理的最新调查中，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平(píng)，相对于股票，债(zhài)券比(bǐ)2009年以来的任(rèn)何时(shí)候都更受青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上(shàng)周表示，在市(shì)场开(kāi)始逃离(lí)时(shí)，只做多的(de)基金被迫成为(wèi)FOMO(害怕错(cuò)过)买(mǎi)家。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，选股(gǔ)者的谨慎态度与基于图(tú)表信号配置资产的(de)计算机驱动(dòng)策略形成了鲜(xiān)明对比。由于股市稳步上涨和市场波(bō)动(dòng)性下(xià)降，趋(qū)势追踪基(jī)金和波(bō)动性(xìng)目标基金等(děng)系(xì)统(tǒng)性资金管理公司近几个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志(zhì)银行的投资者(zhě)仓位模型(xíng)最(zuì)能说(shuō)明这种分歧立场。德意志银行称，量化(huà)基(jī)金继续(xù)抢购(gòu)股票，而(ér)自(zì)由裁(cái)量投资(zī)者(zhě)的敞口已降至一年(nián)区间的底部。

　　看(kàn)空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反(fǎn)弹(dàn)的很大一部分归因于那些对价格(gé)不敏感的量(liàng)化投资(zī)者，他(tā)们(men)别无选(xuǎn)择，只能在股价上(shàng)涨(zhǎng)时买入(rù)股票。看(kàn)空者还(hái)警告称，持(chí)续数月的股市(shì)反弹是不可持续的(de)。由于(yú)标(biāo)普500指数几次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动(dòng)能可(kě)能(néng)会限制量化基金的需(xū)求。另(lìng)一方(fāng)面，新一(yī)轮的(de)抛售可(kě)能会促使量化基(jī)金改(gǎi)变(biàn)路(lù)线，并退出股市(shì)。

　　好于预期(qī)的经济(jì)数据和企业财报也提振股市。尽管各公司在本(běn)财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来看，这还(hái)不足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增长轨(guǐ)道。就连(lián)美联(lián)储(chǔ)官员也预测今(jīn)年(nián)晚(wǎn)些时候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过，美(měi)国(guó)银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经(jīng)济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最(zuì)终可(kě)能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的(de)行(xíng)业往(wǎng)往在衰退(tuì)前(qián)的6个月内(nèi)表现(xiàn)优异(yì)。直(zhí)到(dào)真正的经济衰退到来，防御(yù)性股票(piào)才开始大放(fàng)异彩，尽管它们的领(lǐng)先(xiān)地位通常会在下(xià)行周期(qī)结束前(qián)逆(nì)转。

　　美国银(yín)行的(de)经济学家预计(jì)，美国经济衰退(tuì)将(jiāng)从(cóng)第三季度开始。

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