4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可(kě)能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当月(yuè)总含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继(jì)续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求回升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续(xù)带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关(guān)支出有望保(bǎo)持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要(yào)发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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