大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(x家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zh家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利e)出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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