调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(rì)报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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