财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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