来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(s中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名hù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索创新中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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