射频芯片领域面临变局，下(xià)游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微(wēi)正式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以(yǐ)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日(rì)也走出了(le)破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘股价(jià)仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机(jī)以(yǐ)及物(wù)联网(wǎng)，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机品牌(pái)，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前(qián)仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于(yú)持(chí)续进行(xíng)高额(é)研(yán)发投入；下游(yóu)客户(hù)集中且具有产品验(yàn)证(zhèng)周期(qī)，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公(gōng)司(sī)产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分(fēn)别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年(nián)公(gōng)司(sī)的(de)综合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了(le)对外融资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成(chéng)了(le)三(sān)轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据(jù)显示(shì)，从当前(qián)的股价情况看，大基金(jīn)二期在投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一(yī)轮(lún)持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场对智能手机未来增速持(chí)续放(fàng)缓的预期，也让资本(běn)市场对包括(kuò)慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场(chǎng)的下滑，射频前(qián)端(duān)市场(chǎng)规模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价(jià)格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车(chē)、物联网、电源(yuán)等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域(yù)正呈现(xiàn)出一(yī)片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局(jú)者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格，进一步压(yā)低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)表示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片杀价已经(jīng)无(wú)底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业(yè)基(jī)金、深(shēn)创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测(cè)设中心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其(qí)表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端领域(yù)取得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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