四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲(chō学生党如何自W，如何自我安抚ng)击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前学生党如何自W，如何自我安抚银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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