美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。know过去分词是什么写，know过去分词是什么词

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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