大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(l沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ún)大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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