2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(m蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句áo)利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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